主要观点
观点回顾:2013年年初以来,市场经历了冲高、回调以及震荡三个阶段。我们认为,宏观经济基本面、流动性以及政策是推动市场行情演进的核心力量。
策略展望:宏观经济继续下行和流动性压力意味着下半年市场总体而言难以出现趋势性投资机会,这是下半年投资的大背景。同时一些风险性因素仍然可能会对市场形成压力,包括QE退出的讨论、IPO重启、中报业绩低于预期等。因此,这些因素决定了在战略上需要保持谨慎。
给定此大前提,我们再来讨论下半年市场可能出现的行情波动。虽然比较困难,但还是希望在战术层面对这些波动有所把握。
一是近期流动性骤然紧张导致市场出现快速下跌,并创下半年以来的新低。根据各方表态,我们认为,下半年流动性总体趋紧,但近期极端紧张的局面不会维持。
二是目前多数机构已经将全年GDP增速调到7.5%附近,而经济在经过3、4月份的旺季不旺之后,5月出现淡季不淡特征,且房地产销售持续火爆,今年前4个月累计销售面积近3亿平方米,同比增长38%,地产链条的带动作用尚未体现出来。因此,市场对下半年经济“后低”的看法存在向上修正的可能。
三是下半年随着十八届三中全会的召开以及城镇化规划等政策的发布,市场对于改革的预期将会更加明晰化和具体化,市场信心有望增强,同时具体相关板块也有望受到市场的青睐。
我们认为市场短期内将会逐渐筑底,在利空得到充分消化之后,十八届三中全会、经济悲观预期向上修正将会带来投资机会。
行业与主题选择
中报公布及IPO重启之前,市场应保持谨慎,行业配置上,中报公布将导致成长股的分化,前期成长股的超额收益将会收窄,行业配置上应由前期偏重成长股向成长和价值均衡配置转变。等待中报后,选择真正有业绩支撑和代表中国经济转型方向的成长股,他们的超额收益在未来较长一段时间持续。
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